此前，昔日胶卷巨头柯达拿到了美国联邦政府一笔 7.65 亿美元贷款，用以进军制****行业。

而在美国时间 8 月 7 日，这笔贷款被紧急叫停，原因是涉嫌严重的“不当行为”。7 月 28 日，柯达公开了获得联邦政府贷款的信息，在此之前，柯达董事会成员被授予了股****期权。

消息公布之后，柯达股价上涨了 2000%，这些期权产生了大量的浮盈。高管被授予股****期权并不罕见，但是其中一部分期权正是在 7 月 27 日发放的，恰好在贷款消息披露的前一天，这不禁让公众产生联想。

当前，美国证券交易委员会（SEC）正在调查，这些交易涉嫌“内幕交易”。

涉及三大争议

综合《华尔街日报》与彭博社的报道，整个疑似 “内幕交易” 事件中争论的焦点有 3 个。

争论点 1：柯达是否存在信息披露违规

理论上，7 月 28 日才是柯达获得联邦贷款这一消息的披露时间，但是在前一天，也就是 7 月 27 日，柯达股****大涨 25%。

很明显，有人透露了风声。

根据华尔街日报的说法，柯达在公开宣布贷款事宜（7 月 28 日）之前，就已经和某些媒体通告了这一关键信息，有媒体进行了相关报道，但是在柯达要求之下删除了相关新闻。

柯达总部所在地，罗彻斯特的一个本地媒体就表示，“柯达的顾问没有限制关于贷款新闻的传播”。在贷款信息解禁之前，他们拿到了相关的新闻稿，但是上边没有标注“限制传播”。

对此，柯达公司发言人说，公司内部沟通团队“没打算让相关媒体发布该新闻”。至少从这句话语气来看，反驳并不十分有力。

争论点 2：柯达管理层是否利用内部信息提前买入股****或期权

非常诡异的是，在柯达获得贷款这一信息披露前一天，也就是 7 月 27 日，公司执行董事长 Jim Continenza 被授予了 175 万股期权。按照《华尔街日报》发稿日（8 月 4 日）计算，这笔期权已经价值 1600 万美元，其中约 1/4 已经可以行权。

剩余的期权有额外的行权条件。柯达在一年前发行了 1 亿美元的可转换****据，只有当所有这些****据都转化为股****时，以上剩余期权才能行权。然而信息显示，1 亿美元可转换****据，已经转了 95% 了。

行权的意思是按照期权合约的规定行使权利。以股****期权为例，行权允许期权持有人以约定的价格（授予价格）买入股****。通常这个价格非常低，比如授予价格为 2 元 / 股，当前市场价 10 元 / 股，持有人可行权后卖出股****获利。

对于此，柯达表示，执行董事长 Continenza 作为柯达最大的个人股东，没来没有卖出任何一股公司股****，未来也不打算减持股****。那些所谓的股****期权收益，仅仅存在于纸面上。

不仅如此，柯达发言人进一步解释说，“任职期间，Continenza 先生在柯达公司投入的资金比他从公司赚的钱还多。”

关于 7 月 27 日授予 Continenza 期权一事，公司表示，此举是为了保护 Continenza 先生的股权免受稀释，如果投资者把所有的可转换****据转成股****，持有柯达股****的股东会因此损失市值。当天（7 月 27 日），公司召开董事会薪酬委员会第一次会议，同意授予他股****期权。在此之前，柯达已经获得股东批准，即可以用更多的股份弥补高管的损失。

股权稀释指的是公司额外发行股****后，导致当前股东持有公司股****份额被动降低的情况，在股价不变的情况下，老股东持有市值缩水。

根据证券交易披露的信息显示，Jim Continenz 和另一位董事会成员 Phillippe Katz 在与联邦政府洽谈贷款事宜的两个月里，就已经不停地买入柯达股****了。但要说明的是，他们在去年下半年和今年春天也在买入柯达股****，而且比过去两个月交易规模略大。

争论点 3：总统特朗普在其中是什么角色？

当柯达披露获得联邦贷款的消息时，特朗普称之为“美国制****行业有史以来最重要的交易之一”。

但当 SEC 调查柯达涉嫌内幕交易新闻爆出后，特朗普在新闻发布会上表示：“我并不知情”。

众所周知，柯达进军制****，其中一种要生产的****品就是羟化氯喹，这是一种有争议的、特朗普极力推荐的治疗新冠肺炎的****物。最近一系列研究显示，该****品对病毒没有效果并且可能导致严重的心律失常。

美国新闻网站《Daily Beast》爆出了更猛的料，柯达花费了 87 万美元来游说政府以获得贷款。

作为贷款发放机构，美国国际金融开发公司（DFC）对彭博社表示，柯达仅仅是签署一份 “投资意向书” 而已。

此外，业界的批评声音不断。来自 SVB Leerink 的分析师说，“我对特朗普政府的这项决策感到疑惑”，“那些有能力、有经验，本来就是从事制****业务的企业，为什么没拿到贷款合同？

这不是柯达第一次进军制****领域

早在 1988 年，柯达以救世主的身份，作价 51 亿美元收购 Sterling 制****公司。斯特林作为一家美国企业，主要经营诊断显像剂、激素产品和心血管产品。

然而仅仅 6 年之后，柯达意识到自己并不具备低成本生产仿制****的能力，于是将高价收购的 Sterling 公司分拆卖掉，转而专注于医疗成像领域。

2007 年，由于“医疗成像业务需要大量投资，全数字技术成本高昂以及公司负债高企”，柯达将 X 光胶片和医疗成像业务出售给多伦多投资公司 Onex。

2012 年柯达申请破产，巨头陨落。

1988 年冒然进军制****行业，是一次重大战略失误，这成为柯达破产的重要诱因之一。一系列的战略变更和收购、分拆让公司元气大伤，更重要的是，错过了更好的市场机遇。

2020 年，柯达又一次进军制****行业，还没有正式布局，就遭遇了 “内幕交易” 调查，这为以后公司转型蒙上了一层阴影。

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