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理想汽车IPO,两年亏损40亿元,“增程式”方案能否跑赢蔚来?
深科技 | 2020-07-31 21:09:16    阅读:32   发布文章

7 月 30 日晚间,中国造车新势力之一的理想汽车顺利在纳斯达克挂牌上市,股****代码为“LI”,开盘股价报 15.5 美元,大幅超过招股书所拟定的 8-10 美元水平,随后涨幅近 50% 左右,市值突破 140 亿美元,一度超过蔚来汽车,收盘市值为 139.17 亿美元。这是继蔚来汽车之后,第二个赴美 IPO 的中国电动汽车初创企业,也是自 2018 年 3 月爱奇艺之后,中国公司在美国最大的 IPO。


理想汽车的投资人、美团创始人王兴在饭否发文称:“那些认为李想的理想是操盘一个千亿美元的理想汽车的朋友们,你们还是低估了一个数量级。”




据招股书披露,上市发行前,理想汽车背后的大股东们积极重仓购买了 3.80 亿美元的 A 类普通股,包括美团点评 3 亿美元、字节跳动 3000 万美元、美团创始人王兴个人投资 3000 万美元、以及 Kevin Sunny 的 2000 万美元。另外,理想汽车当前的主打车型理想 ONE 从 2019 年 11 月开始量产,截至 2020 年 6 月 30 日,已交付 10400 台,创下了国内造车新势力最快交付 10000 辆车的新纪录。


尽管当下美国资本市场受疫情影响和经济摩擦波动较大,但投资者对新能源汽车公司的前景好感倍增。特斯拉因在过去四个季度实现连续盈利,市值飙升到 2772.11 亿美元,远超全球最大传统汽车制造商丰田的市值,而蔚来也受益于此,其在 2019 年 10 月初股价最低时只有 1.32 美元,如今也翻涨近十倍达到 12.38 美元,市值为 146.29 亿。


可以说,理想汽车选择的上市契机十分适宜,很大程度上无需再费力给投资者画大饼讲故事。而且,尽管公司在上市节奏和交付量上都落后于蔚来汽车,但交付的进度和势头并不示弱,市值与蔚来汽车贴近,成为了很好的对标企业。另外据业内传闻,小鹏汽车也已向美股市场秘密提交 IPO 文件,随着中国造车新势力们开始陆续上市,市场竞争状态也步入了新阶段。




亏损上市募资超预期


理想汽车的创始人李想,是 80 后创业家代表人物,互联网时期的青年创业偶像。他高中期间开始做个人网站,18 岁退学创业,2000 年成立泡泡网后被盛拓传媒收购。最跟汽车相关的是,他在 2004 年开启的二次创业项目——汽车之家,李想带领汽车之家从上百个同类网站中突围而出,成为汽车垂直类网站行业第一。2013 年 12 月 11 日,汽车之家在美国纽交所上市,如今也有 101.83 亿美元市值。


2015 年,李想宣布卸任汽车之家总裁职位,保留董事股东身份,随后开启了人生的第三次创业:车和家,进军新能源汽车领域。经过前期的一些坎坷探索与失利尝试,车和家最终更名为现在的理想汽车,前后 5 年时间,李想再次把这家公司推上市,有意思的是,李想本人也是蔚来汽车的早期投资人和董事之一。


招股书显示,IPO 之后,作为理想汽车的创始人、董事长兼 CEO,李想的股份占比为 21.0%,拥有 72.7% 的投****权,而理想汽车背后互联网大佬王兴相关持股比例达 24.0%,并拥有 8.3% 的投****权,仅次于李想。联合创始人、总裁沈亚楠持股 1.6%,联合创始人、CFO 李铁持股 1.2%。



从公司经营层面来看,理想汽车在 2018 年无营收,2019 年营收为 2.84 亿元,2020 年第一季度营收为 8.51 亿元,2018 年、2019 年净亏损分别为 15.32 亿元、24.38 亿元;理想汽车 2020 年第一季度净亏损为 7711 万元,相比去年同期的 3.58 亿元大幅降低。


虽然报告期内仍有着超过 40 亿元的亏损,但被投资者看好的趋势是理想汽车在今年第二季度的表现提升。根据招股书更新的内容显示,2020 年第二季度,理想汽车公司总收入达到了 19 亿元,车辆交付量从第一季度的 2896 辆增长了 128%,爬坡到 6604 辆,产生了 4.52 亿元的正营业现金流量,毛利率也从第一季度的 8.0% 增至第二季度的 13.3%,截至 2020 年 6 月 30 日,理想汽车的现金及现金等价物、限制性现金、定期存款和短期投资为人民币 37 亿元。



此次 IPO 获得超额认购,粗略估算募资净收益已超过招股书中所预计的 9.36 亿美元,达 11 亿美元,官方披露,此次上市募资约 50%会用于资本支出,例如常州制造工厂的扩建、零售店和交付中心的布局等,估计未来三年的各项资本支出将约为 104 亿元,约 40%用于新产品的研发,其余用于公司营运。


烧了不少“冤枉钱”


对于理想汽车而言,上市之前踩的坑并不少,所幸应对速度足够快没有被拖垮。


踩的第一个坑便是从小型车入手。2015 年李想成立 “车和家” 的时候,初衷是要做两类车形成市场差异化,一类是非常迷你的低速纯电动车 SEV,定价 5 万以内,满足 1-2 人的城市短途交通,另一类则是定位中大型的混合式增程电动 SUV 车辆,目标是满足家庭全方位出行需求,而李想的决策是先从 SEV 试水,这跟蔚来汽车入局就做中大型 SUV 的方式形成了鲜明对比。


2016 年 12 月,李想对外透露,车和家即将在巴黎和旧金山启动共享出行业务,首款车型 SEV 也将正式上路,但这辆车在国内市场并未引起多大反响。且因为这种小型的代步工具综合续航里程只有 80-100 公里,属于低速电动车范畴,既拿不到国家政策补贴,上路还会面临一些法规限制问题。最终 2018 年初,宣布 SEV 项目在国内折戟沉沙,转向与滴滴合作摸索共享出行业务。




而另一件事情是购买汽车生产资质。2018 年 12 月,理想出价 6.5 亿元收购力帆汽车的 “壳” 公司,这也被业内认为是走了弯路。力帆集团当时拥有两张资质,力帆汽车、力帆乘用车公司各持一张,借收购力帆汽车之举,理想汽车顺利拥有了生产资质,但这个资质也夹带着很多麻烦,理想汽车把力帆汽车收购后更名为“理想智造”,但力帆汽车相关的法律纠纷也屡次干扰着理想的正常进度,正值需要建设品牌知名度和信誉度的阶段,理想智造却被重庆区法院多次列为被执行人。


值得关注的新政策是,工信部发布了《道路机动车辆生产企业及产品准入管理办法》,其中第四章第二十八条提到,鼓励道路机动车辆生产企业之间开展研发和产能合作,允许符合规定条件的道路机动车辆生产企业委托加工生产。


这项政策正式明确了代工生产的地位,例如蔚来、小鹏等车企起步走的就是代工生产路线,分别与江淮、海马签订代工生产协议,曲线获得造车资质,之后再推进代工和自建工厂配合的方式加速量产,目前都已经很快推出了第二种主打车型,相比之下,理想汽车在车型种类上已经落后了一个段位。


至于理想汽车当初花 6.5 亿元买一个造车资质值不值,则是仁者见仁,智者见智。



没有里程焦虑,却有了增程焦虑


虽然在车型种类上已经落后了,但理想汽车还是想到一种办法进行差异化追赶。


六座大型 SUV“理想 ONE”于 2019 年 11 月开始量产,主打的卖点是 “增程式” 插电混动汽,旨在缓解和突破纯电动汽车的里程焦虑问题。


简单来说,增程的方式是这台车同时具备电池动力和燃油发电系统,官方定义为独有的 EREV 技术。当车辆本身的电池能量用完,搭载 100 千瓦发电机和 45 升燃油箱的增程系统能继续提供电力驱动车辆行驶,集成的动力总成系统可以支撑 “理想 ONE” 实现 800 公里的行驶总里程。


相对于特斯拉、蔚来、小鹏、威马等采用纯电方案和线下布局快充、换电等方式,理想似乎终于找到了超车的机会,但相比纯电驱动的车辆来说,增程系统的复杂度所带来的故障风险和安全风险也有所提升,毕竟,除了传统车企多年打磨而成的混合动力系统比较成熟外,新型车企在电动车上装燃油发电机的方案仍需要优化改进,噪声、震动都是次要问题,关键是怕起火。



在一次车辆起火事件中,尽管理想汽车针对性处理措施比较迅速,后期事故检测还强调了车辆增程系统和燃油管路良好,但还是有不少人猜疑这样的增程设计增加了不小的安全隐患。据统计,车辆交付半年来,理想 ONE 共被曝出过 8 起质量问题,涉及刹车失灵、街头自燃到传感器故障等等。


另一个问题也随之而来,相比较纯电的电动汽车,带燃油发电的增程式电动车提高了制造成本,与纯电动车相比,插电混动车享受的补贴力度本来就小,而根据新能源汽车推广补贴政策规定,从今年 7 月 23 日起,所有售价 30 万元以上新能源汽车,不再享受新能源政策补贴。


理想汽车目前只有理想 ONE 一款主打车型,需要为购车用户承担 8500 元补贴差价,以使全国统一零售价保持 32.8 万元不变,无形中又增加了一层资金补贴负担。且从长远来看,这种增程式车辆被认为是行业从传统燃油车转向新能源的一种过渡方式。



结语


关于中国造车新势力的上市,一部分是关于新能源汽车前景的美好故事,但很大程度上都是因为公司要活下去进行新一轮市场竞争,缺钱了。对于理想汽车来说,高光之后也是如此,趁着交付量和经营状况起色,需要趁势收割资本市场。


理想汽车上市之际,背后的大佬王兴在饭否发文称:“那些认为李想的理想是操盘一个千亿美元的理想汽车的朋友们,你们还是低估了一个数量级。”尽管李想创业以来相对低调,但这侧面展示了这家公司的更大野心,而从现在的 140 亿美元市值如何跨越到如特斯拉一般的千亿美元市值,仍是一大挑战。


据不完全统计,截止 2019 年底,国家平台成功注册的新能源车企达 400 余个,除了主流传统车企在新能源领域的加速布局,国内与理想汽车同台竞技的车企就不乏蔚来、小鹏、威马、零跑等,在发展势头上不相上下,赛道竞争压力日渐加大。特斯拉之后,能不能从中国跑出来一家市值千亿美元的造车新势力很难说。


对于理想汽车而言,想要实现更远大的理想,需要先填上前期的坑,追赶上竞争对手的进度再说。


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